Bakkt仍无法冲击传统数字期货交易？交易所发声

Bakkt 还不能冲击传统加密货币期货交易？ ——币安、OKex、抹茶同台发言

文丨链间脉动·梁山华融

链间脉搏记者：虽然Bakkt的推出未能引爆新一轮牛市，但对加密货币期货合约市场影响深远。

Bakkt作为首个获得美国监管机构批准的实物结算比特币期货交易平台，未来将在吸引更多传统机构和资金入场、盘活整个加密货币期货交易市场方面发挥关键作用。

但另一方面，今年以来，越来越多的加密货币交易所开始“觊觎”期货合约的市场蛋糕。 不仅是原本以现货交易为主的交易所推出了期货合约，很多新成立的交易所也开始尝试从期货合约切入，试图突围、后来居上。

Bakkt的上线会对加密货币现货和期货合约市场产生什么影响，是否会对目前的加密货币交易所期货合约业务产生影响？ 加密货币交易所“争先恐后”的期货合约市场结局会怎样？

互链脉搏邀请了币安、OKex、抹茶等加密货币交易所，共同探讨Bakkt的上线将如何深刻影响加密货币期货合约市场。

Bakkt的推出将如何影响期货合约市场？

跨链脉搏：Bakkt正式开放交易，对目前各大交易所的现货和期货交易有何影响？

币安研究团队：Bakkt本质上是为比特币以及更多后续数字资产增加了一个合规的法币入口和交易平台。 通过这样的平台，实物比特币交易产品可以直接或间接地推送到美国传统经纪商手中的客户手中。 这些客户与现有“币圈”交易所有多少重叠？ 根据一些调查，30%到50%的加密数字货币投资者可能有传统股票期货等市场的投资经验，简单估计最多可能影响股市30%到50%（即假设重叠投资人全部转回传统平台交易），但对于那些既没有投资经验的新增量用户，影响他们选择的因素可能不是官方背书，而是产品营销、体验、门槛等因素，现在一些“币圈”交易所也在配合监管陆续拿到牌照，未来Bakkt的优势会越来越不明显。

OKex首席行业研究员孔德云：我认为Bakkt的推出会有两个影响：一是传统资金入场问题。 Bakkt目前已获得美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管牌照，其推出的期货产品均符合监管要求。 要求，也只有符合监管要求的产品，才有可能让传统机构资金大规模流入。

其次，防止市场操纵，很多人认为Bakkt实物交割的优势在于可以防止市场操纵。 事实上，实物交割只能防止无限制卖空比特币有实物吗，但仍然不能防止大规模卖空。 而相反，投机者还有一个额外的市场操纵手段，即在交割前通过“囤积”现货来“挤仓”空头，从而推高期货合约价格。 这些操纵手段在实物交割期货市场的历史上经常出现，其中最著名的就是“亨特兄弟白银操纵案”。

跨链脉动：长期来看，Bakkt等交易平台的官方背书将陆续上线。 会不会影响加密货币交易所的期货合约业务？

抹茶交易所期货负责人Davie S.：Bakkt正式开放交易，对目前的加密货币交易所业务会有影响，但影响不大。 Bakkt的目标客户应该主要是机构客户，这与目前市场上各大交易所的客户画像不同。 Bakkt 的正式开通对行业来说是一件好事。 越来越多的机构参与行业，丰富行业生态。

某大型交易所高级运营经理：Bakkt 是针对机构客户的。 合约逻辑与火币或币安等加密货币交易所完全不同。 Bakkt 期货合约的参与者和潜在参与者也与火币和 Okex 完全不同。 不同的。 所以现阶段，Bakkt 与火币、OKex 等交易所之间并没有直接的竞争关系。

Interchain Pulse：此前，包括芝加哥期权交易所（CBOE）、芝加哥商品交易所（CME）等，都推出了比特币期货交易产品。 Bakkt 和他们最大的区别是什么？

币安研究团队：Bakkt的产品主要包括实物交割，也就是说CBOE、CME等不包括实物交割的期货产品理论上不会影响比特币现货市场的价格，不会给比特币比特币带来增量资金，并且不会给比特币带来卖压。

Bakkt 是不同的。 它的产品与实物比特币和基金相连。 与 CME 不同，Bakkt 期货产品的结算价不参考任何现有的数字货币交易所报价。 如果未来的交易量足够大，它甚至会成为实物比特币的定价中心。

OKex首席行业研究员孔德云：首先，两者诞生的时间点不同。 CBOE和CME诞生于2017年底，数字货币泡沫时期； 另一个区别是 Bakkt 以实物形式交付，而不是以美元形式交付。 交易量低迷的主要原因是Bakkt的目标用户主要是金融机构，但金融机构目前似乎对加密数字货币不是很感兴趣或者处于观望期。

而且我们从Bakkt的合约产品设计上也可以看出，它对中小投资者不是很友好——Bakkt的合约面值为1比特币，约合1万美元； 而BitMEX的面值为1美元，OKEx的面值为100美元，中小投资者显然更倾向于后者。

抹茶交易所期货负责人Davie·S：CBOE、CMC等期货产品主要是现金交割，而Bakkt是实物交割，需要持币。

链间脉搏：CBOE比特币期货因交易量低迷而暂停交易。 Bakkt 有没有可能步 CBOE 的后尘？

OKex首席行业研究员孔德云：Bakkt被叫停的可能性不大，但可以关注Bakkt是否有向对散户更友好的方向迭代的可能。

抹茶交易所期货负责人戴维·S：我看好Bakkt的发展，不太可能会步CBOE的后尘。

某大型交易所高级运营经理：现阶段不好说。 只能说现阶段Bakkt的合约交易量很不理想，远远落后于CME的BTC合约。 肯定不可持续。

交易所结束期货“混战”：极少数寡头将垄断市场

跨链脉动：从OKex、火币到币安，多家二三线交易所纷纷上线期货合约平台。 期货合约市场“应战”将带来哪些影响？ 《混战》的最终结局会是怎样的呢？

OKex首席行业研究员孔德云：交易所的“挑战”是好事，会让整个市场更加合规和公平。 例如，过去交易所期货的价格参考，大多只来自于某个交易所。 现在期货市场已经基本达成共识，大家是根据多个主流交易所形成的标记价格。 这是一个进步。 但无论是现货还是期货，最终要考虑的标准是市场的流动性和深度。 因此，这是一个极易形成马太效应的市场，必然会由多变少，最终被极少数寡头垄断。

某大型交易所资深运营经理：火币在这场竞争中走在了前列，大部分新入局者都没有成功。 只有具备扎实的金融产品设计能力，设计出稳定、符合市场需求的产品的交易所，才会在接下来的竞争中胜出。

不要过多关注现有的合约产品，现有合约的产品模型已经成熟。 交易所要在期货市场上取得成功，就需要在产品设计和销售方面都取得高分。 新玩家只能通过产品设计的突破来威胁现有玩家。

抹茶交易所期货主管戴维·S：混战是个好东西。 只有市场有了竞争，才会促进行业的发展。 但目前市场合约产品同质化程度高，需要更多的创新。 混战的最终结果将是寡头垄断。 流量大、产品好、体验强的交易所将占据绝大部分市场份额。

互链脉搏：从交易所的角度来看，当前加密货币期货合约市场发展面临哪些亟待解决的问题？

OKex首席行业研究员孔德云：期货市场最重要的是做好对更多现货用户的教育，从而达到将更多现货用户转化为合约用户的目标。 教育就是要让更多的人认识到，期货不仅是一种投机工具，更是一种风险管理工具，使用工具的方法和目的取决于最终使用它的人。

对于投机者而言，合约是一种高杠杆的投机工具，可以极大地放大持仓和收益（投机用户）； 对于想利用合约套利的人（合约/现货）来说，合约是一个可以提供相对稳定收益的市场（套利用户）； 对于风险管理者来说，合约是一种风险管理工具（对冲和对冲用户）。 从市场健康的角度来看，交易用户的目的越多样化，市场交易越活跃，市场越有效，整个市场就会越健康。

币安研究团队：如果说现货交易是实现商品和基金之间的“跨空间”交换，那么期货则是实现两者之间的“跨时间”和“跨空间”交换。 传统的期货衍生品市场比现货市场能做的更多，主要是基于商品的真实消费需求，而目前加密资产的“刚性需求”场景比较少，除了少量用于套期保值的杠杆期货产品矿业需求（这不是需要高频、大额交易的场景），更多用于投机交易。 因此，如果不能扩大加密资产的使用场景，这个市场很容易触及天花板。

某大型交易所资深运营经理：单纯从合约市场来看，合约市场已经发展的非常成熟和完善，接下来的竞争不在合约市场，而是新的衍生品。 例如期权、波动率产品等，交易所能否为客户提供优秀的产品是决定胜负的关键。

抹茶交易所期货负责人Davie·S：我认为主要有两个问题：第一，交易所系统要解决，要有应对极端行情的性能条件。 二是解决产品同质化问题，生产更多差异化产品，丰富市场。

竞争格局：一线交易所地位稳固，后来者仍有机会

互链脉搏：未来1-2年，交易所期货合约市场的竞争格局会发生哪些变化？ 你的交换站在哪里？

OKex首席行业研究员 孔德云：我认为合约交易所目前是而且最终会被极少数寡头垄断。 目前，OKEx和Bitmex均处于第一梯队。 此外，OKEx在合约技术产品开发、交易和风险系统等方面积累了多年的成功经验，为行业树立了示范标杆，让新进入者可以依托。

此外，过去几年，OKEx和BitMex在合约市场完成了早期用户的教育，在一定程度上培养了用户对合约产品的认知，降低了新交易平台的用户教育门槛。 无论是深耕合约市场多年的BitMex，还是拥有领先合约技术产品能力的OKEx，其在合约市场的绝对领先地位都没有因为正规军的入局而动摇。

某大型交易所高级运营经理：火币在合约产品上的地位已经很稳固，但火币现在更大的威胁不是现有的合约产品比特币有实物吗，而是新的衍生品对合约的导流。

抹茶交易所期货负责人Davie·S：有官方背书的交易所会兴起，期货合约市场充分竞争后，寡头会出现。 抹茶交易所立足于创新，利用自身优势推陈出新，未来的衍生品市场一定有抹茶广阔的舞台。